并购整合为资本市场提供了超额收益的机会，也使得投资者去进一步挖掘整合并购所带来的投资机会。

    中国石化溢价收购旗下4家公司的行动，引发了市场对并购题材热情的再度升温。

    中国石化出资143亿元收购齐鲁石化、扬子石化、中原油气、石油大明的流通股，价格对比4家公司停牌前的股价，分别溢价24.4％、26.2％、13.2％和16.9%。流通股股东由于大股东的收购，获得了不菲的投资收益。

    而在中石化收购之前，中石油去年全面要约收购辽河油田、锦州石化和吉林化工等上市公司已经昭示着并购时代的来临，证券市场将成为企业并购的重要战场。

    有人预言，并购题材将成为贯穿2006年股市行情的主线。

    据分析，2006年上市公司作为收购标的的并购事件将明显增加，主要有以下两点原因。

    一是国资委正在加快培育大型中央企业，要通过并购重组做大做强，实现资源优化配置，积极参与国际市场竞争。因此，一些拥有多家上市公司的央企必将通过整合并购，加快完成企业自身的战略调整。

    二是政策鼓励外资通过证券市场并购。年初，商务部、证监会、国税总局、工商总局和外管局联合发布了《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》，虽然该办法对战略投资作出了较为严格的限制，但也为外国长期投资者进入A股市场创造了条件。

    应该说，A股市场已经对场外资金的战略投资具有相当程度的吸引力。

    证券分析师认为，因为无论从市盈率还是市净率等估值指标看，当前A 股市场中有相当一批股票具有明显投资价值，并且这一批股票本身的资产质量并不差，很多股票的每股现金类资产与股价相当，每股营运资本接近于股价。对于产业投资人来说，这些公司无疑已经具备了投资价值。

    虽然上市公司由于短期周期性影响，总体盈利能力暂时出现下滑，但是产业资本是真正的长期投资者，他们的投资不会因为行业的短期调整而动摇，而专业性特点也决定了他们更容易在行业低谷的时候实现规模的扩张以及未来资本的增值。

    分析师预计，在股改完成后，实业投资和股票市场投资将实现有效对接，一旦这类股票价值被证券市场低估，实业资本将会在资本逐利的驱动下，进入该公司，实现产业规模扩展或者产业链纵向延伸，同时推动股价恢复合理水平。

央企重组刚是冰山一角
    中央企业的收购重组由于中石油、中石化的积极效应，市场看到了中央企业的并购整合为资本市场提供了超额收益的机会，也使得市场在进一步挖掘央企整合所带来的投资机会。联合证券经过统计发现，涉及购并的16家上市公司，在2005年第三季度至今的平均涨幅为38.54%。在剔除上证指数期间13％的涨幅后，这些上市公司股价平均获得25.54%的超额收益。

    申银万国研究报告分析认为，央企的并购整合主要是出于战略上的考虑，分为两种情况。

    一是大的集团公司权衡股改对价与并购成本后，选择收购上市子公司，既消除了子公司之间、子公司与集团公司之间的同业竞争，又能以较低的成本理顺企业布局，最终达到整体上市的目的。这种并购，通常会出现上市子公司私有化，丧失上市资格的结果。中石化此次收购4家上市子公司就是这种情况。

    二是产业整合，这里既包含同行业之间的产业整合，也包含产业链的延伸以及进入新的领域。这种并购多表现为上市公司的资产重组，重组后被购并方通常会得以保持上市公司的地位。

    从目前看，央企的整合重组还只是掀起冰山一角，更大规模的整合购并好戏还在后面。中石化在收购4家子公司后，还有上海石化、仪征化纤、泰山石油、武汉石油、石炼化等的整合可能还将继续。

中石化整合还有机会
    中石化下一次整合会带来多少投资机会？

    分析师表示，未来上海石化被收购的可能性依然较大，仪征化纤和石炼化也存在被收购、资产置换或卖壳的可能，建议投资者关注这3家公司的投资机会。当然，中国石化投资价值更值得关注。

    研究认为，石化行业一般以市净率作为收购定价。从中石油、中石化的收购方案看，可以分为3个不同行业: 炼油、石化产品和油田。其中，炼油公司收购的市净率为2～2.4倍，石化产品公司收购的市净率为2.4～3倍，油田为2～3倍。

    联合证券分析师表示，如果按照这个标准对上海石化、仪征化纤进行收购的话，上海石化的价格可能在6.4元，仪征化纤的价格可能在4.25元。

中铝整合进入纵深阶段
    除了中石化外，中国铝业掀起的铝业并购热潮也进入纵深阶段。去年年底前，中国铝业接连收购了焦作万方集团29%的股份、关铝股份下属铝厂51%的股份以及白银红鹭51%的股份。而中国铝业又宣布发行15亿元A股的计划，上市工作已经启动，这预示着中国铝业并购扩张的步伐越来越快。