中国股市中出现的种种问题都是和公司法人治理结构不完善有关的，究其根源，是因为上市公司中大部分的股份是不流通的，而流通股股东与非流通股股东的利益是不一致的，在非流通股占绝对多数的情况下，持有流通股的中小投资者只能任凭大股东摆布，自身的利益无法得到保护。要切实保护中小投资者的利益，只有让非流通股流通起来。
    
两次国有股减持尝试均以股市下跌收场
　　随着上市公司数量的快速增加，非流通股的流通问题越来越难解决。从两次国有股减持尝试的结果看，均以失败告终。1998年中国嘉陵和黔轮胎率先进行了国有股向流通股股东配售的试点工作，由于政策不透明，定价不合理，遭到了市场的反对。两家公司的配售工作都是靠着承销商的包销才完成的，股市也因此出现了较大的下跌。
　　尽管不少专家认为，配售是解决国有股流通问题的最佳途径，但真要全面实施也还是会对股市带来较大冲击的。比如，所有的上市公司不可能同时配售，必然是有先有后，先配售的公司股价虽然会降低，但股东不会受到太大的损失，而还没有配售的同类公司的股价则会跟着下跌。举个简单的例子，假设清华同方配售后股价跌到15元，其它科技股的股价重心肯定要下移，这会对大盘产生相当不利的影响。另外，有些公司的股权相对比较分散，究竟是让哪个股东拿出股票来配售呢？
　　今年7月开始，新一轮国有股减持开始试点，此次在新股发行和增发时搭售国有股的方案更是不受欢迎。短短4个月，沪深股市流通市值损失接近6000亿元，是股市开市以来损失最大的一次。即使这种市场化的方案能够得到市场的认可，按照这样的减持速度，要解决如此庞大的非流通股流通问题，恐怕要等上几十年。

其它减持方案各有利弊
　　除了试点的两种方案外，还有多种方案可以实验。如定向回购国有股，这些年也实验过，对市场的冲击比较小，但要全面实施还是有难度。最主要的问题是，上市公司不一定有足够的资金进行回购，回购后是否会影响到公司的正常运作也无人知道。另外，定向回购，只能解决股权结构不合理的问题，并不能使非流通股流通起来。
　　还有一种方案与此相似，就是股权转债权，即大股东将一部分股权转换成债权，在一定期限内由上市公司偿还这笔债务。说穿了，这实际上也是一种定向回购，只不过不是一次性付款，而成了分期付款了。
　　中国证监会首席顾问梁定邦提出，可以借鉴香港盈富基金的做法，成立一个减持基金，让国有股先向基金转让，然后通过该基金抛出国有股。投资者可以通过购买减持基金，弥补在二级市场上的亏损。这种做法显然是行不通的，既然基金可以低价受让国有股，抛出后必然有利润，这就会出现大量的资金流向这种无风险的基金，寻求安全的投资场所。而二级市场投资者也必定会大量抛售股票，获得现金去认购减持基金，其结果自然是股市大跌。

有没有更好的办法
　　从现有的方案看，多数只是针对国有股的，其它性质的非流通股并没有涉及，因此都无法彻底解决非流通股的流通问题。而从方案本身看，都存在一定的缺陷，有没有什么更好的办法，能够彻底解决这个困扰中国股市的世纪性难题呢？
　　最近，记者碰到了一位高人，他提出了一个不错的方案，至少在记者看来，这个方案是可行的。他认为，要想迅速降低国有股在上市公司中所占的比例，可以考虑改变股权性质的做法。即非流通股股东可以申请将所持有的普通股转换成优先股，然后直接上市。优先股的特点是，优先享受分红（优先股都有一个票面利率，不论企业赢利与否，都必须支付利息），企业清盘时优先分资产（在债权人之后，普通股股东之前），没有投票权。由于优先股是另外一种股票，它的上市不会对原有的流通股股东造成影响。优先股的价格可以由市场来决定，由于每股优先股每年的分红水平是不变的，非常类似于债券，因此其市场价主要受市场利率的影响。而优先股的风险远远小于普通股，可以吸引不少场外资金的介入，不会因此造成股市的失血。
　　他特别强调，这个方案是针对所有非流通股股东的，是在自愿的基础上进行的转换，非流通股股东的利益也得到了考虑。他们可以选择不转换，也可以选择部分转换，当然也可以选择不转换。在票面利率问题上，可以参照目前上市企业债券的利率水平，定在4%左右，按目前市场平均每股净资产2.50元计算，每一优先股每年可分红利0.1元，其上市后的价格基本上就是公司每股净资产。
　　如果此方案能够实施，国有股减持问题就不会再困扰股市了，国家可以拿出相当数量的国有股进行转换，国有股的比例就可以大幅度降低了。解决了一股独大问题，中国股市的发展速度也会更快。另外，优先股的登台，也可以培养人们长期投资的理念，对改变目前投机盛行的状况也是大有好处的。