上周，央行连续施出货币政策的“组合拳”，以限制商业银行的信贷盲目扩张。明眼人稍加分析便可得出结论，这记“组合拳”，名义上敲打的是商业银行，实质上房地产业可能会是信贷调控的首要对象之一。

　　央行的这记“组合拳”并非一刀切，而是实施差别化管理。其规定，从４月２５日起，央行将对资本充足率低于一定水平的金融机构实行提高存款准备金率０．５个百分点的举措，即将原７％存款准备金率提高到７．５％。虽然各大商业银行的资本充足率根据这一新规定要到本月中旬才有统一明确的说法，但央行控制增长过快的贷款规模，实施一定的银根紧缩政策的思路已经十分明确。

　　在差别提高准备金利率的同时，央行推出的再贷款浮息制度也是指向明确，对期限在１年以内、用于金融机构头寸调节和短期流动性支持的各档次再贷款利率，在现行再贷款基准利率基础上加０．６３个百分点。这一货币政策也是直接指向当前部分商业银行存在的信贷过热现象，意在打压商业银行向中央银行的再融资。

　　按经济学常识，存款准备金率、再贴现率（含再贷款率）和公开市场操作这三大举措被称为中央银行货币政策的三大工具。目前，公开市场操作几乎在不间断地使用，而此次实施差别存款准备金率和再贷款浮息制度，虽然均属温和调控，但两大工具同时使用，在过去还未曾见过。

　　调整存款准备金率被认为是央行货币政策最厉害的一帖“猛药”，这帖“猛药”竟一年不到施了两次，央行的决心和力度显而易见。去年９月，央行将原６％存款准备金率一下子提高了１个百分点，直接锁住了至少１５００亿元资金，间接调控的数字恐怕更大。当时的用意就是控制信贷规模的急速膨胀。而一年不到，存款准备金率再次被局部调整，正是央行对部分商业银行继续信贷扩张的回应。

　　信贷一调控，与银行贷款关系密不可分的房地产业不可能不受到影响。有人甚至认为，央行信贷调控多半就是针对房地产、开发区等“过热”现象。笔者手头有三组数据，第一组是今年前两个月，全国城镇固定资产投资同比增长幅度达到５３％，是１９９４年以来同期增幅最高的。第二组也是有关前两个月的，只是专门针对房地产业：数据表明，前两个月全国房地产业投资，包括房地产开发、物业管理、房产中介服务等，增长４３．６％。第三组则充分说明了前两组之间的关系，即在头两个月全部固定资产投资３２８７亿元中，房地产业投资１００５亿元，占到了三分之一。看来，导致各大商业银行信贷量扩张的重要原因之一，就是房地产业的超常规发展。而央行实施信贷调控“组合拳”，意在调控房地产行业的意图也非常明显。

　　可以想见，适度控制房地产信贷已是箭在弦上。去年央行加强房地产信贷管理的１２１号文件并没有成为一张废纸，极有可能在今后一段时间以更细化、更具操作性的步骤一点一点付诸实施。适度紧缩银根，其目的正是为了控制银行风险，防止通胀和“过热”。