中国政策市可谓由来已久，本周的井喷行情就是政策市发挥到淋漓尽致的表现，只要三分之二股票不能流通，市场机制不能充分发挥，政策市就将长期存在下去。我们现在需要研究的是，哪些政策将对股市的中长期走势和投资理念产生重大影响。

社保基金由“空头”转为“多头”
    从去年6月12日实施国有股减持，到今年6月23日断然叫停，前后正好一年。这一年来，一个铁的事实使市场上上下下终于达成共识，闹得轰轰烈烈的国有股减持，总共才为社保基金筹集到二三十亿资金，可流通市值损失却达8千亿元之巨，这是怎样的得不偿失啊！
    国有股减持源自“社保基金缺口”，这个缺口有多大始终朦朦胧胧，当时有说几千亿的，也有说上万亿的，现在人们终于明白，社保基金的缺口是一回事，社保基金的现金缺口又是另一回事，前者也许不小，后者即每年必须支付出去的养老金其实并不多，完全可以通过“分红、国家财政拨款和海外上市时的上缴等形式满足日常支出需要”，没有必要在国内股市兴师动众又是发文，又是试点，又是全民大讨论，靠减持变现国有股来筹集资金。这一点极为重要，它告诉我们，发展是硬道理，任何历史欠帐和历史包袱（包括巨大的社保基金缺口，也包括数万亿银行坏帐），只能靠发展来解决，而不能转嫁给股市，让先富起来的股民为之作出“贡献”。另一方面，国有股减持之所以能够断然叫停，还是因为中国国有经济确已有所好转，日前财政部发布的会计决算统计显示，去年全国17.4万户国有企业，净资产6.14万亿元，实现利润2811.2亿元。也就是说，中国国企的净资产（税前）利润率已达4.57％，这同上市公司的指标已经相接近了；今年1－5月国有工业企业利润又增长2.8％。国企日子比以前好过了，这是减持叫停的最重要的物质基础。
    证监会答记者问中有一段话特别值得回味：“从国内外养老金的特性来看，它需要的是可产生收益的资产而不是大量现金。从其自身的利益出发，社保基金也需要将其手中的各类证券资产长期持有，而不是抛售变现。因此与国外的退休基金一样，社保基金一定会成为证券市场上最重要的长期投资者之一。”这一段话告诉我们，一年前社保基金似乎是“等米下锅”，急吼吼地等着国有股减持套现，它对股市的影响主要表现为“抽血”；如今，有关部门终于明白，即使社保基金通过减持拿到巨额资金，还是要通过投资股票等实行增值，与其抛售变现不如长期持有，于是，社保基金的角色定位发生了重大转变，它将以投资者的身份出现，对股市的影响将主要表现为“输血”。简言之，社保基金将由“卖出变现”转变为“买进持有”，由“空头”转为“多头”，这一角色转变对股市的影响怎么理解也不过分。

增发政策既控制“量”更把好“质”
    大幅提高增发门槛是又一重大利好。它对股市的影响将表现在“量”和“质”两个方面。所谓“量”，主要是增发家数、增发股数、募资金额等将大幅缩减，对股市资金的抽血将大为减缓。粗略估算，仅净资产收益率由6％提高到10％，以及资产负债率不得高于同行业平均水平等门槛，原来提出增发的100多家公司，符合条件的最多不会超过三分之一；由于募股资金不得高于净资产，也将使募资量减少一半；另一方面，股数的限制（超过总股本20％，需流通股东特别决议），也将促使有增发欲望的中小盘股先扩股再增发（配股公司同理），所有这一切对市场都是利好，但如上述只是“量”的利好。
    更重要的是对增发公司“质”的把关。新办法明确规定，关联交易50％以上的不得增发，这是限制大股东恶性圈钱的撒手锏。中国股市的最大特点就是，凡能配股、增发的都是好公司，但好公司相当部分是靠关联交易包装出来的，这正是上市公司一年绩优、两年绩平、三年绩劣的症结之所在，绩优是为了要创造条件圈钱，绩劣是因为圈来的钱都被大股东占去了。也正因为如此，才形成了中国股民宁肯买垃圾股、不愿买绩优股，投机成风。新规定对那些造假的、不透明的的股市戏法无疑是致命打击，只有这样才能把好上市公司质量关，才能从根本上转变投资理念。即便如青岛海尔这样的好公司，销售收入95％以上靠关联交易，去年增发募资18亿元收购的是大股东资产，今年又准备发20多亿元转债再去收购大股东资产，再想从股市要钱，恐怕还得老老实实地实行五分开。
    根据新政策，将来搞增发的估计主要是两类企业，一是大型特大型企业，证监会正在研究“储架发行”，即一次核准多次发行，既可让这些大企业筹集到较多资金，又可让他们根据市场情况自主决定何时发行，发行多少，而不是像以前那样拿到批文过期作废；二是实质性重组企业，对重组的支持是市场保持活力的重要条件。其他企业估计将以配股、转债、企业债等为主，股民最厌恶的高价圈钱可能会有所抑制。