投资的好时代从根本上说是在于上市公司的收益能处于一个整体的较快增长时代。

    今年股市出现无所畏惧的乐观情绪，即使投资者一直担心的新老划断和再融资出现，市场也以个股的涨停来回应。所以现在市场所关心的只是目前的市场到底能走多远。

盈利是股市的本质特征
    长期而言，投资回报的不断增长是牛市的基础。从1896年到1998年，美国股票市场道琼斯指数从40点涨到9181点。这期间他们经历了两度漫长牛市、25次股价回落、两度猛烈熊市、一次市场袄溃，以及七度轻微熊市和九次市场萧条; 见证了三次重大战争，一位总统遇刺，一位总统辞任，一位总统被弹劾; 饱尝了债券获利股票失利，股票获利债券失利，黄金获利股票债券都失利，甚至储蓄账户比道琼斯指数回报更高的经历，但美国股市上个世纪的平均收益率却仍然达到了10%。所以，从这个角度看，任何股市包括国内股市，只要经济总体向上，只要时间足够长，就是一个牛市。

    国内股市从2200点开始的调整也只不过持续了5年，以历史的眼光看其实也没有什么特别之处，更不能得出中国股市没有投资价值这种似是而非的结论。

2003年开始出现的牛股
    统计国内股市从2003年初至今年3月底的收益率最高的前二十名，贵州茅台排名第一，3年间上涨330%; 随后是中兴通讯上涨329%，海油工程上涨328%，G张裕322%，G宏达、振华港机、东方锅炉、盐湖钾肥、苏宁电器、大商股份、G天威的涨幅都超过280%; 再后依次是烟台万华、小商品城、双汇发展、厦门钨业、深万科的涨幅也都高于200%。这些股票几乎都是白马股，是各行业的龙头，都处于自主创新、消费及资源和能源3个领域。

    这样的统计结果表明: 一是国内股市有相当多股票的收益是非常优异的; 二是这些股票的行业特征非常明显; 三是通过基本面的分析，只要买入持有就可以获得上述超高收益。

为什么许多投资者会亏损
    上述牛股的出现和增多并不能掩盖国内许多投资者亏损的事实。分析原因主要在三个方面。首先是国内股票发行的非市场化，使得大批投资价值一般的企业上市，比如当年国有企业解困的那些企业，很难给投资者太多的回报。其次，中国企业尤其是国有制造业，在2003年之前，处于转型之中，不仅有大量社会包袱需要处理，本身的技术水平和管理经验也正处于发展之中，更为突出的是相当数量的企业在上市过程中掩藏了许多潜亏，这些潜亏需要时间消化。最后，股市估值太高，上市公司不断地圈钱进一步侵蚀了投资者的利润。

投资的好时代
    投资股市最大的特点在于，投资收益的来源是企业本身。这一点看似简单，但国内股市中真正相信这点的投资者并不多。典型的例子是，如果一只股票涨幅较大就不愿长期持有，长期持有的股票反而是没有多少投资价值的套牢品种。

    投资的价格应取决于公司盈利情况而不是其他投资者的买卖。比如像茅台这样的股票，虽然其股价已上升很高，但其风险只是在公司基本面而不是在股价已经涨了多高。如果公司基本面发生变化，那么无论是不是蓝筹股都会下跌。所以投资的好时代从根本上说是在于上市公司的收益能处于一个整体的较快增长时代。

    从国际BRICs的市场情况看，摩根斯坦利BRICs指数3年间上涨260%，而道琼斯指数上涨不到40%。

    从发展经济学规律看，如果一国经济发展超过人均GDP1000美元，那么将会出现经济起飞，主要特征是国民财富迅速增加，企业技术水平大大提高，消费和服务增长强劲。从这3年出现的牛股看，恰恰与这3个特征是相吻合的，而如果这种趋势能够延续，那么将会出现投资国内股市最好的时代。

    （作者系经济学硕士,具备9年证券从业经验,现为广发基金管理有限公司副总经理、投资总监。曾任职于广发证券投资银行部、易方达基金管理公司投资部。）