回调期呈现四大特点
    如果说中国经济已经步入回调期，那应该以什么为标志呢? 

    申银万国证券研究所首席经济学家杨成长用了个通俗的说法——外看美元，内看房价。中国这一轮经济繁荣是靠贸易和投资这两个轮子推动的。美元走势是中国贸易环境的综合标志。美元的持续贬值成为中国进出口快速增长的重要助推器。

    美元若由弱变强，那表明中国外贸环境已经发生了实质性变化了。而房价是房地产投资的信号标志，房地产投资又是整个投资产业链的龙头。房价掉头，房地产投资动力必然减弱，整个投资的原动力也将开始下降。如果这两个现象同时出现，那就充分表明中国经济步入了回调期。

    杨成长认为，这一轮回调期将呈现出四大特点: 

    首先是中国经济将出现外贸和投资两个轮子的动力同步减弱的现象。外贸减弱的核心因素是全球经济增速放缓、美元开始走强、贸易摩擦加大和人民币升值预期等。投资动力减弱是作为先导行业的房地产投资开始明显降温。两个轮子动力下降的根源各自独立，同步降温，将使得下半年经济回落会十分明显。

    其次，消费会相对平稳，起码不会因经济周期回落而同步回落。相反，这几年居民收入快速增长和消费升级的延续，将支撑消费持续增长。

    第三，这次回调期并没有改变中国中长期经济增长动力。以大中城市作为吸纳农村劳动力的主要基地，将小城镇纳入以大中城市为核心的都市经济圈内以增强经济活力，这种成功的城市化模式不仅已经吸纳了近一亿农民工，并且将加速城市化进程，促进连接中心城市、卫星城市和小城镇的城际交通的发展，推动房地产和城市建设的持续增长。

    第四，这次调整也不会改变由消费升级和国际制造业向中国转移所决定的中国产业结构已经步入重化工时代的趋向。上游资源类和投资类行业的业绩增长会快速下降，甚至会出现负增长，但是在产业结构中的主导地位不会改变。

    而回调期有多长呢？回调的幅度和方式又会如何呢？

    国家发改委宏观经济研究院陈东琪认为，下半年整体经济情况与上半年相比，基本判断是前高后低。宏观经济将进入调整，进入3年上升之后的下降调整期。但调整的性质是温和的，估计今年全年或者今年下半年开始会持续1～2年左右，调整幅度不可能也不应当太大。温和调整不是“走下坡路”。所谓温和调整是指经济增长速度下降幅度不太大，从客观趋势和政策主观追求相统一的角度看，估计比去年9.5%下降2个百分点左右，大约在7%～9.5%的区间内，今年预计可以稳定在9％左右。明年应可以努力控制在8.5％左右，下降不多。因为这轮经济增长中，即使GDP增速最高的去年也只是9.5％，最高季度是9.9%，客观上不可能回调太深。

    “没有大起，也不会大落。”国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良也作这样表述，“GDP不会调低到8％以下。”

由快跑变成快走
    陈东琪认为，从政策宏观调控要求来讲也不可能回调太深。第一会面临很大的失业压力，农村剩余劳动力转移的要求，生产力提高带来的劳动力分流而需要再就业的要求，都要求经济增长不能低于７％左右。如果回调得很深，可能会出现比1996年到1997年更为突出的通货紧缩，从宏观调控上讲要采取未雨绸缪的措施。回调时间不会像1992年、1993年之后连调7年、9年，应该是短调。

    杨成长也认为，中国劳动力的比较优势和外贸优势的长久存在等基本因素也表明，中国中长期经济增长的动力并没有发生实质性改变。当前中国经济尽管已经步入了回调周期，而且这一轮回调周期起码也需要两三年，但是不会陷入到1997 年以后那样严重内外需不足的境地。这次回调只是将经济增长速度由快跑变成快走而已。

政策取向不变
    对于今后的政策走向，哈继铭认为，年初制定的稳健的货币政策和财政政策将继续得到贯彻。进一步的货币和财政紧缩政策难以出台。央行可能会通过窗口指导鼓励流动资金贷款的发放，同时继续抑制中长期贷款的快速增长，防止投资反弹。“宽货币、紧信贷”的局面难以有实质性的改变。中期来看，鼓励消费将是政府今后经济工作的重点，包括相关财政政策的出台与微观机制的建设。但这些都难以在短期内取得明显成效。

    陈东琪建议，维持总量上政策操作的稳健状态，总的取向上不要改变，无论是货币政策、还是财政政策的稳健，都应该保持总体上连续几年的状态，但就具体年份、季度、月份的操作，应当有弹性。最近货币信贷政策操作应当偏松，比如最近信贷增长是12％左右，应该争取在15％左右。如果在一段时间内信贷紧缩持续时间、持续力度不断放大，在当期不足以看出促使经济下降的影响，但在滞后半年左右可能会看出来。最近凡是涉及到偏紧货币政策措施的操作，都应该等一等，稳一稳。