也许是可转债的复杂难懂掩盖了它的光芒，人们对于目前31只可转债所投入的关注远远比不上54只封闭式基金。事实上，可转债中所蕴含的投资机会和它所受到的关注程度远远不成比例。我们特别提醒你关注可转债，也许在熊市里它能称得上是证券市场中最好的品种了。

进可攻 退可守    可能你还不知道，就在2004年上证指数下跌15.4%、深证指数下跌16.59%的时刻，可转换债券2004年平均涨幅大约为13.21%，2004年下半年的平均涨幅更达到22.17%。其中钢钒转债由于股价连续超过了转股价的130%而达到赎回条件，于2004年4月6日开始赎回，驱使钢钒转债的投资者转股获利了结。如果从发行到转股计算，投资者的获益超过了30%。

    30%的年收益率在股票市场并非神话，但问题是股票的风险高深莫测，获利30%的概率和亏本的概率常常是1比10，甚至更高。而可转债呢，本质上是一种债券，你可以计算收益率，按照普通国债的方法操作，保本没有问题。在此基础上，如果转债价格大幅上扬，或者转股条件成熟，还可以通过卖出转债或者转股的方式实现超额收益。这就是所谓的“进可攻、退可守”。

    就拿邯钢转债（110001）来说，这只可转债在2003年底发行，发行价为100元，期限为5年。其票面年利率是递增的，第一年为1.0%，第二年为1.3%，第三年为1.7%，第四年为2.3%，第五年为2.7%。同时该转债附有回售条款，可转债持有人有权在回售日将持有的全部或部分按面值105%（含当期利息）回售给邯郸钢铁。另外，从2004年5月开始，该转债可以转股，初始转股价为5.34元。

    这样一只可转债，如果在发行期买入，把它单纯当作一只债券看待也无不可，尽管头两年的利率低于一年定期存款。但转债在市场上的交易价格和股票具有联动性，因而往往波动剧烈。就在2004年3、4月份，随着邯郸钢铁股价的上扬，邯钢转债的价格曾一度到达122.5元，之后波动不断，目前其转债价格已经跌到了99元附近。按照债券的收益率计算来看，其理论定价应该在103元左右，再加上其“股票期权”性质还应该有个溢价，显然目前的价格是被低估了。

别轻易转股    按照我们对证券市场的常识就可以判断，发行转债的公司最希望的结局就是投资者“转股”，“债”转成了“股”，债权人变成了小股东，公司就不需要动用真金白银来支付利息，或者回售。所以为了吸引“转股”，上市公司不断地下调转股价格。更有趣的是，不少公司破天荒地给出了股权高分红，再加送股，显示出上市公司急切盼望投资者转股的愿望。

    截至3月28日，已经有8家公司提出高分红加送股方案，民生转债（100016）10股派0.70元（含税）送2股; 雅戈转债（100177）10股派2.50元（含税）转增5股; 邯钢转债（110001）10股派1.50元（含税）送5股; 晨鸣转债（125488）10股派1元（含税）送2股转增3股; 燕京转债（125729）10股派0.60元（含税）送2股转增3股; 海化转债（125822）10股派1.00元（含税）转增5股; 金牛转债（125937）10股派5.00元（含税）转增6股; 万科转2（126002）10股派1.50元（含税）转增5股。

    看上市公司使出浑身解数吸引人们“债转股”，投资者就该知道自己手中拿着的可转债有多少价值。通常可转债价格和股票价格同步变化，因此，如果转股条件不是过于优惠，手握可转债是最好的选择，价格疲弱时视之为债券，价格高企时视之为股票。

转债价格被低估    随着最近股市又一次创下新低，可转债的价格也跟随下跌，致使不少可转债的市场价格跌至低位。通常股票价格我们无法计算，只能预测。一只股票也许跌到3元/股，人们认为它接近底部，但它确切而且合理的价值是多少无法客观衡量，即使是最好的分析师也只能凭经验估计。而债券不同，我们可以按照收益率和剩余的年限精确计算其合理价格——我们暂且称其为债性价格。

    截至3月28日，已经有多个可转债跌破其债性价格，比如华西转债、邯钢转债、首钢转债、西钢转债、丝绸转债2，这5只转债已经具有绝对的投资价值。换句话说，即使它们不是可转债，只是一只普通的债券，在此低位介入也绝对安全。还有不少可转债在100元附近，尽管稍高于其债性价格，但如果加上“股票期权”的溢价，依旧具备相当高的相对投资价格，比如水运转债、雅戈转债、山鹰转债、桂冠转债、江淮转债、歌华转债、营港转债、南山转债等等。此时投资这些可转债有望实现保本。

    保本之后，则寄望于高收益。这无非取决于股票增值的潜力，上市公司有“戏”，转债就跟着“富贵”。这一点就有赖于投资者对板块和上市公司的看法了，熟悉股市的读者就不用记者再多说了吧。