2025年8月1日，中国香港《稳定币条例》正式生效，标志着全球首个针对法币抵押型稳定币的全面监管框架正式落地。这不仅为市场带来新的可能，也意味着金融监管将展开新的监管讨论。但不可否认的是，稳定币从配角走向重要“金融基础设施”的关键转折已悄然来临。对于中国来说，香港特区的探索尤其值得关注，其尝试为稳定币的中国路径提供了试验场。格致出版社新近出版的《稳定币：数字金融的未来》中梳理了稳定币的全球发展图景，以下内容摘自该书，试图呈现这幅全球金融变革图景的一角，一窥这场正在展开金融和技术的试验。



《稳定币：数字金融的未来》
高华声 林雅恒 著
格致出版社

  稳定币作为加密货币生态中发展最迅猛的板块之一，其发展从未偏离过“先行试错、后置合规”的逻辑。这背后是一个深层结构性问题：传统金融监管体系难以准确嵌套加密资产的新型范式。以美国为例，其证券交易委员会、商品期货交易委员会、金融犯罪执法网络和货币监理署等多个监管部门都有对加密货币进行监管的意愿和案例，各自从证券、商品、反洗钱、支付清算等角度提出解释，却始终未能建立一套统一、明确的法律框架。这种“多头监管、权责交叉”的现实，使得稳定币项目在实践中不断面临法律诉讼、合规空白和政策不确定性。

  稳定币的“法律身份”也因国别而异——它在一些国家或地区被视为电子货币，在另一些地方则被看作证券、商品、集合投资计划，甚至完全不受监管。这种法律认定的模糊性和多样性，成为滋养稳定币行业野蛮生长的“温床”，同时也掣肘了风险治理与金融稳定的机制建设。

  事实上，监管的“迟到”并非单纯的懈怠，而是源于稳定币天然具有的跨领域属性和金融创新复杂性。稳定币不仅涉及支付工具、存款替代、货币锚定等传统金融功能，还潜藏着对货币主权、跨境资本管控、反洗钱体系与金融稳定的系统性冲击。国际货币基金组织、国际清算银行、金融稳定委员会等机构近年来密集发布报告，指出稳定币可能对传统金融系统构成“结构性挑战”，并呼吁建立统一监管框架。2020年以来，从国际证监会组织的《全球稳定币动议报告》到金融稳定委员会的监管建议，再到2023年欧盟的《MiCA法案》生效，可以看出全球主要经济体开始以“相同业务、相同风险、相同监管”为原则，推动将稳定币纳入现有金融法治框架。

  总的来看，稳定币的监管“迟到”，并非缺席，而是源于其高度复合性与跨境特征所带来的制度调适滞后。在监管缺位的灰色地带中，稳定币行业得以快速扩张，却也留下了制度空当、信任危机与系统风险。而如何在不扼杀创新的前提下完善稳定币的合规路径，将是全球金融监管未来十年绕不开的重要课题。

  2022年10月，中国香港特区政府发布《有关香港虚拟资产发展的政策宣言》，表明其对虚拟资产整体呈开放兼容、拥抱创新的态度，明确提出打造“虚拟资产之都”的发展目标，并接连出台了多项数字资产政策，包括虚拟资产服务提供商牌照制度、加密资产ETF上市支持以及数字港元“e-HKD”的试点测试。

  在监管框架构建阶段（2023—2024年），香港金融管理局与香港财经事务及库务局于2023年12月联合发布《有关香港稳定币发行人建议监管制度的立法建议咨询文件》，明确以“法币稳定币”为监管重点，为后续立法奠定基础。2024年3月，香港特区政府又推出“沙盒”制度，允许京东币链、渣打银行香港分行等机构在监管下测试稳定币发行与支付场景；7月，发布咨询总结报告，提出发牌制度、储备资产要求等核心规则，当月公布的“沙盒计划”首批三家参与机构，包括京东币链、圆币创新，以及联合申请的渣打银行香港分行、安拟集团和香港电讯组合，入选机构可以在指定范围内测试预期业务模式。2024年12月，《稳定币条例草案》被提交香港特区立法会一读，标志着香港稳定币监管框架的初步成形。2025年5月21日，香港特区立法会正式三读通过《稳定币条例草案》，展示了其主动融入全球金融科技浪潮、争夺加密金融“制高点”的政策雄心。香港特区政府宣布拟于2025年内推行稳定币牌照制度，监管对象包括法币抵押型稳定币（如USDT、USDC、EURC等），不涵盖算法稳定币，标志香港的稳定币监管向风险可控的资产类别优先靠拢。