虽然2004年上市公司的业绩有较大幅度的提升，但仍然无法让股市走出熊市。事实上，业绩的提升主要依赖于大公司的利润增长。在已经公布年报的642家A股公司中，净利润最高的前20家公司共实现净利润800多亿元，占所有净利润的50%。如果是考虑前100家公司，则其所占的比重将超过70%。换句话说，中国真正有投资价值的股票也就100多只。

公用事业类股价值凸现    在股市仍未转牛的情况下，防守是主要的投资手段，而熊市中最好的防守工具是公用事业类股。公用事业类股票的特点是业绩稳定，有比较稳定的现金流。其中的代表性股票当数长江电力。长江电力2004年实现每股收益0.387元，每股分红0.21元，按3月30日收盘价8.63元计算，股息率为2.43%，高于一年期存款利率。公司今年3月5日又收购了集团公司两台发电机组，使公司的总装机容量提高了25%。而在国内电力短缺的情况下，所有的机组都将满负荷运转。因此，今年的业绩会比去年有所提升，全年有望实现每股收益0.47元。这样，明年的现金分红也将有保障。近期，大盘虽然呈现破位下行的走势，但长江电力并没有跟着创出新低，表现出了较强的抗跌性。除了长江电力外，高速公路股也值得关注，如皖通高速等。但火电类上市公司需要引起警惕，由于电煤价格大幅度上涨，而电价并没有跟着上调，公司的利润可能因此而降低，对股价也会产生不利的影响。

高股息率的股票值得投资    今年，采取现金分红的公司明显多起来，其中有些的股利还相当诱人。如新兴铸管每股现金分红达到1元，股息率超过10%。但我们并不能盲目追求股息率，有些公司是几年不分配，今年一次分个够，股息率虽然高，但不具有持续性。中国股市历史上最典型的分红股是佛山照明，由于持续分红而受到了机构的追捧，成为了股市中的明星。类似的股票还有宝钢股份，过去3年宝钢股份的分红方案分别是每股0.20元、0.25元和0.32元，分红一年比一年高。按宝钢过去几年的股价计算，公司的股息率一直高于3%。根据公司的预测，今年宝钢的主营收入和利润都会有一定的增长，就算净利润不增长，仍实现每股收益0.75元，2005年的分红也将超过0.30元（宝钢的分红策略是每年的现金分红不低于当年净利润的40%），股息率在5%左右。虽然宝钢的增发方案对投资者的心理有一定的影响，但如果仔细分析，大家会发现这是一个对流通股股东相当有利的方案。该方案允许流通股股东以不超过85折的价格优先购买宝钢股票，增发后，大家的持股成本还会降低，相应的股息率也将提高。

需要回避的股票    熊市中值得投资的股票并不多，需要回避的股票却不少。首先要回避的是在全流通预期下，估值过高的股票。以前有些股票的价格高，并不是因为业绩好，而是因为流通盘小。如果实施了全流通方案，非流通股股东有着较强的减持愿望，股价下跌的概率极大。其次，要回避题材股。题材股在牛市中会有不错的表现，在熊市中一旦期望落空，又没有业绩支撑，下跌的空间比较大。近期，市场中时常有炒作3G、数字电视和网络游戏等概念的现象，投资者最好以观望为主，以免重蹈网络股的覆辙。再次，有超级大盘股上市预期的行业也要敬而远之，如交通银行有望在今年上市，那么银行股就尽量不要去碰。因为等交行发行时，基金肯定会减持其他银行股，增持交行，这样才能在投资组合中保持合理的银行股比重。