2月11日，美国最大的有线电视传输和宽带通信公司Comcast(Comcast Corporation)向沃尔特·迪斯尼公司(Walt Disney Company)发出收购要约，出价542亿美元收购后者，并承担该公司119亿美元的债务。

    Comcast为什么要收购迪斯尼公司呢？首先，Comcast是最大的有线电视传输和宽带通信公司，它的网络设施非常齐全。然而，其缺乏内容。迪斯尼刚好是大型娱乐和传媒公司，Comcast如果能够成功收购迪斯尼，那么它将拥有渠道和内容相结合，打通内容与通信融合的管道，并成为美国最大的传媒公司，超过了时代华纳，在标准普尔500强中名列第14位。

    其次，对于Comcast而言，当前是其收购迪斯尼的好时机。当前迪斯尼公司正处于20年来最衰弱的时期，其股价低迷，并且其旗下的美国广播公司在走下坡路，股东对董事会不满。伊·迪斯尼与戈尔德正在加紧宣传，敦促迪斯尼股东在今年3月股东大会改选董事会时投票阻止艾斯纳连任。此时对Comcast而言，无疑是其收购迪斯尼的大好时期。

    最后，Comcast在2002年成功的收购了AT&T的有线业务，具有丰富的收购经验。这些丰富的经验刚好可以用到对迪斯尼的收购上来。

    然而，企业购并是一个复杂而漫长的过程，尤其是Comcast对迪斯尼的敌意收购属于跨行业的“垂直兼并”，更会受到多方面的、其中许多是不可预料的因素的制约。

    首先，迪斯尼愿意不愿意被收购？或者说迪斯尼要在什么条件下才会同意合并？

    在Comcast发出收购要约的第二天，迪斯尼公司公布了截至2003年12月的季度财报--该季度的总收入为85.6亿美元，利润为6.88亿美元，同比分别增长了550%和19%。显然，对迪斯尼来说，最好的防卫措施是不断推出利好的数字，使投资者相信迪斯尼的价值大大高于Comcast出的价格。因此，迪斯尼经营业绩的改善确实在一定程度上加大了Comcast收购的难度。

    市场人士普遍认为Comcast会在价格上作一些让步，但对它能作多大的让步看法不一。有的人估计Comcast可能会将出价再提高10%。但也有人认为，Comcast收购迪斯尼的决心已定，而且非常迫切，它一定会力争尽快完成收购，而且要拥有50%以上的股份，因此它很有可能把用Comcast股票换购迪斯尼股票的比例从现在提出的0.78：1提高到1.1：1。然而，迪斯尼的要价会是多少呢？Comcast要出多高的价格迪斯尼的股东才愿意将他们的股票和Comcast的股票兑换呢？一些传媒分析家认为，迪斯尼可能要Comcast将每股折算价提高到30美元以上才会同意合并。

    接下来的问题是，一旦Comcast和迪斯尼达成了收购协议，管理层会予以批准吗？

    首先，这项收购究竟是由联邦交易委员会(FEC)还是由司法部来审议这笔交易？尽管FEC主席蒂莫西·穆里斯和司法部副部长休依特·帕特都有可能支持类似的垂直兼并，但两家机构的体制和机制不同，他们所起到的作用也不一样。帕特在司法部的反托拉斯处有最终拍板权，而穆里斯还必须争取其他委员的支持。各种迹象表明，其余4位委员中有3人都对垂直购并的后果表示担忧。在这种情况下，FEC批准这笔交易的可能性不容乐观。

    其次，即使这笔交易通过了联邦交易委员会(FEC)或者由司法部的审查，其还要接受联邦通信委员会(FCC)的审议。该委员会可能会提出许多附加条件。FCC最明显的担忧是，作为一家传媒内容传输公司，Comcast可能拒绝迪斯尼通过其竞争对手播送节目，也可能拒绝其他独立电视节目制作商进入Comcast的有线电视系统。虽然FCC现在的有关规定不允许Comcast这样做，但这些规定到2007年就将到期，届时是否还会重申这样的规定，现在还是个未知数。

    因此，Comcast能否成功收购迪斯尼，我们还将拭目以待。